近期加密市場最為關注的 The Merge 順利完成後，比特幣跌破兩萬、以太幣合併至今跌幅約 20%。這類似於 Coinbase 上市後一路崩盤，以太坊合併也正成為一個「Sell the News」事件，但偏向看多以太坊的加密研究機構 Bankless 並不這麼認為，仍堅持以太幣價格尚未 Price In。
以下內容編譯自 Bankless 文章《It’s Not Priced In》，詳細內容與討論請見原文連結。
分析師 Lucas Campbell 強調了 BTC、ETH 在加密史上的五大供應量衝擊事件中，在事發前後都沒有太大漲幅的現象，供應量事件包括：
- 3 次比特幣減半（2012、2016、2020）
- 以太坊信標鏈
- EIP-1559
比特幣減半
根據下圖可以得出以下論點：
- BTC 幾乎都在減半後的 18 個月達到歷史新高。
- 上漲週期略為延長。
- 收益逐次降低。
Lucas Campbell 想強調「區塊獎勵減半」在正式發生的前後，市場尚未反映出比特幣供應減少後的真實價格。
這是因為交易市場會預期供應量衝擊，幣價會在事件前小幅上漲，之後隨著礦工拋壓逐漸降低等因素，幣價在幾個月之後‘才會呈現拋物線走勢。
Lucas Campbell 引用過去三次的減半走勢圖來佐證他的說法。
以太坊更難預測
那麼以太坊呢？Lucas Campbell 表示比特幣的減半是非常固定、眾所皆知的事件，而如此明顯的供需衝擊事件都無法被市場立即定價，那麼以太坊這些沒有固定時程的重大升級，對於交易市場而言自然更難以預測。
他以信標鏈、EIP-1559 發佈後的幣價走勢作為佐證。
信標鏈
信標鏈 在 2020 年 11 月推出，當信標鏈存款合約開放時，ETH 的價格為 450 美元，之後在七個月內攀升超過 4,000 美元，
EIP-1559
EIP-1559 在 2021 年 8 月實施，它銷毀了約 70% 作為交易費用的以太幣，而上線之際時，ETH 正從當年 5 月的暴跌中復甦，並在實施後的 3.5 個月突破歷史新高。
以太坊合併
Lucas Campbell 認為這如同減半、信標鏈、EIP-1559 等事件，合併也是改變供需的另一催化劑。
而現在合併已過，ETH 的位置處於一個未知領域，除了要面對礦工的拋售潮外還有更多宏觀議題：
- 聯準會的加息可能
- 烏俄戰爭導致的能源危機
- 中國、台灣的台海危機升級
不過 Lucas Campbell 總結道：
除非上述危機情勢越來越險惡，否則從歷史數據觀察供應衝擊對幣價的影響，ETH 在未來 12 – 18 個月內沒有大幅上漲會讓人非常驚訝。簡言之，除非全球局勢越趨惡劣，否則市場仍尚未反映出 ETH 的真實價格。
這篇文章 Bankless｜合併至今幣價跌掉兩成，為何說以太幣尚未「Price In」 最早出現於 鏈新聞 ABMedia。
