香港加密貨幣 ETF 上線滿月：表現如何？反映出哪些市場信號？

去年 12 月 16 日，兩檔加密資產交易所交易基金（ETF）獲准在香港交易所上市交易，標誌著港府在成為亞洲加密貨幣中心的道路上邁出了重要一步。轉眼間，一個月已經過去，香港加密貨幣 ETF 的表現如何？

去年上線的兩檔 ETF，皆由南方東英資產管理有限公司推出，主要追踪芝加哥商品交易所（CME）中比特幣以及以太坊期貨價格，因此被稱為期貨 ETF，代碼分別是 3066 以及 3068 。而 1 月 13 日，三星資產管理公司也在港交所上線了一檔同樣追踪 CME 比特幣期貨的 ETF，代碼： 03135 。因此，目前香港共有三檔加密貨幣期貨 ETF。

Odaily 星球日報觀察發現，南方東英的兩檔 ETF 在上線當日，皆出現較高的溢價（成交價高於資產淨值），分別是 6.01%（以太坊 ETF）以及 4.02%（比特幣 ETF）；後續由於加密貨幣市場影響，價格短時下跌，基本與資產淨值保持持平。

到了今年年後，加密貨幣市場反彈，比特幣以及以太坊現貨分別上漲 27.6% 以及 30.2% ，兩檔期貨 ETF 市場價格也隨之上升，分別是 29.2% 以及 32.9% ，漲幅均超過現貨表現。（注：行情看漲，期貨價格高於現貨價格，稱為期貨升水。）

兩檔 ETF 的成交量也有所增加，但都沒有超過去年的前值：比特幣期貨 ETF 日交易量前值是 210 萬（12 月 30 日）， 2023 年日交易量最高 182.2 萬；以太坊期貨 ETF 日交易量前值是 166.1 萬（12 月 20 日）， 2023 年日交易量最高 99 萬。

更關鍵的是，在上漲行情下，兩檔 ETF 居然出現折價的情況，比特幣期貨 ETF 最高折價 4.96% ，以太坊期貨 ETF 最高折價 2.44% ，這意味著早期投資人可能正在加速拋售退出。具體折價、溢價走勢如下所示：（紅色區域為折價，綠色為溢價）

（比特幣 ETF）

（以太坊 ETF）

對比其他加密貨幣 ETF，可以發現這種趨勢並不具有共性：灰度比特幣信託（GBTC）淨值折價率從年初的 45.1% 下降至 38.8% ；以太坊信託（ETHE）淨值折價率從年初的 59.3% 下降至 51% ；而加拿大的兩檔加密貨幣 ETF（BTCC、BTCQ）則都是出現溢價，特別是 BTCQ 正溢價一度上漲超過 10% 。

另外，香港的 ETF 在國際市場的競爭力並不強，發行已經一個月了，但其資產規模並沒有大規模增長。一方面是受限於加密市場整體表現不佳，但另一方面也與其自身機制設計有關。

管理費用是直接影響投資者的選擇的一個重要因素。南方東英的兩檔 ETF 管理費用都是 2% ，與灰度一致，而加拿大的加密貨幣 ETF 產品費用都比這兩者要低， 管理費用僅 1%。另外，從知名度來說，灰度是全球知名加密貨幣信託基金，有著豐富的經驗，而 3iQ 和 CoinShares 也在加密貨幣領域打響了自己的品牌，因此加密貨幣投資者對於這幾家機構更加熟悉。對比之下，南方東英很難獲得全球投資者的關注與青睞。

（加拿大其他加密貨幣 ETF 一覽）

不過，新上線的三星 ETF，似乎吸取了教訓，主動將管理費用下調至 0.95% ；並且三星在全球的品牌影響力也更大。從這點來說，三星比特幣 ETF 也許會後來居上，資管規模超過南方東英。三星公司也表示，如果條件允許，未來會考慮在香港啟動基於現貨比特幣的 ETF。