出品| 白澤研究院
美國證券交易委員會（SEC）在本月早些時候批准了由基金發行商 Teucrium 申請的比特幣期貨 ETF，故 Teucrium 加入了 ProShares、Valkyrie 和 VanEck 的比特幣期貨 ETF 行列之中。
Teucrium 以其農業 ETF 而聞名，產品包括玉米、大豆、甘蔗等農作物的 ETF。該公司於去年 5 月申請了比特幣期貨 ETF，並在本月獲得批准。
有別於幾位率先申請了比特幣期貨 ETF 的「老大哥」，Teucrium 申請時是基於《1933 年證券交易法》，而非《1940 年投資公司法》。
對此，Teucrium 的發言人並不感到驚訝：「我們很高興再次站在產品創新的前沿，也很高興比特幣打開了進入《1933 年證券交易法》領域的大門。」
但反觀比特幣現貨 ETF，本月初由 Cathie Wood 執掌的方舟投資管理公司與 ETF 產品發行商 21Share 聯合提交的比特幣現貨 ETF 產品 Ark 21Shares 的申請，SEC 卻以《1933 年證券交易法》的投資者保護為因拒絕了該申請。
正因如此，灰度資產管理公司（Grayscale）的執行長 Michael Sonnenshein 在接受 CNBC 的採訪時重申「比特幣現貨 ETF 獲得批准只是時間問題」，「當 SEC 批准 Teucrium 基於《1933 年證券交易法》提交的比特幣期貨 ETF 時，以擔憂比特幣市場存在操控和欺詐這一論點已經無效了，如果 SEC 不能從同一個角度看待期貨 ETF 和現貨 ETF 這兩個類似的問題，那麼事實上，SEC 可能違反了《行政程序法》。」
灰度目前正在等待 SEC 於 7 月初關於將比特幣信託（Grayscale Bitcoin Trust，GBTC）轉換為比特幣現貨 ETF 的決定，如果 SEC 拒絕，Sonnenshein 暗示會起訴該監管機構。
比特幣現貨 ETF 與比特幣期貨 ETF
2021 年 10 月，美國第一檔比特幣期貨 ETF ProShares 比特幣策略基金（BITO）獲批在紐交所上市，首日交易即創下歷史紀錄，在短短兩天內就吸收了 11 億美元的資金，如此興奮的市場，「基金發行潮」隨之而來。
在傳統投資中，ETF 是一種跟踪資產的投資形式，全稱為 Exchange-Traded Funds，即可以在交易所（如紐交所、納斯達克交易所）交易的指數基金，代表了一種同時投資多種資產而無需實際持有資產的簡便方法。
通常 ETF 可以大致分成兩類，一類是實物型（現貨）的 ETF，一類是合成型的 ETF。兩者最大的區別是，是否真正持有底層資產，後者並不投資底層的實物，只是通過金融衍生品「複製」相關底層跟踪資產的表現。
比特幣現貨 ETF 是一種跟踪比特幣價格的資產。通過投資比特幣 ETF，用戶仍然可以從比特幣價格的上漲中獲利，而無需經過獲取比特幣的過程，例如註冊交易平台和處理加密貨幣錢包。
比特幣期貨 ETF 是一種合成型的 ETF，基於「現貨結算」的比特幣期貨合約，因此，ETF 的價格將不同於比特幣。然而，雖然期貨 ETF 與現貨 ETF 擁有幾乎相同的好處，但由於期貨 ETF 不涉及現貨價格，這也就是為什麼一些加密愛好者認為這並不是真正對加密貨幣的採用。
SEC 的矛盾之處
雖然美國不是世界上首個批准與比特幣相關 ETF 的國家，但「批准比特幣期貨 ETF」卻標誌著加密貨幣在經過八年時間的攀爬中，終於登陸美國金融市場（八年前 Winklevoss 第一次向 SEC 提交比特幣 ETF）。業內將之視為加密貨幣產業一個重要的分水嶺。
但其實 SEC 對比特幣以及加密貨幣的監管態度，仍舊十分慎重。
去年 11 月，SEC 在拒絕 VanEck 申請的比特幣現貨 ETF 時透露，拒絕並不代表他們對比特幣以及其他區塊鏈作為創新或投資的效用或價值的評估，但申請比特幣現貨 ETF 的交易所必須符合《1933 年證券交易法》的要求，即需要向 SEC 提供「防止欺詐和市場操縱行為」和「保護投資者和共同利益」的做法。
SEC 認為比特幣市場存在操縱的行為，包括：
(1) 交易量造假（左手買，右手賣，在市場上人為製造波動）
(2) 在比特幣現貨市場具有影響力的人可能操縱比特幣定價
(3) 駭客攻擊比特幣網絡（51% 攻擊）和交易平台
(4) 惡意控制比特幣網絡
(5) 基於重大非公開資訊進行交易，包括傳播虛假和誤導性消息
(6) 涉及所謂的「穩定幣」Tether (USDT) 的操縱活動
(7) 比特幣交易平台的欺詐和操縱
SEC 能夠批准比特幣期貨 ETF 產品，很大程度上因為這些 ETF 是根據《1940 年投資公司法》提交的。SEC 主席 Gary Gensler 去年 8 月表示，他看好 ETF 投資於根據《1940 年投資公司法》的芝加哥商品交易所的比特幣期貨合約，理由是該合約包含在未來某個時間購買或出售比特幣的協議，保護投資者免受內在波動的影響的加密貨幣。如果投資者認為比特幣的價格會很高，那麼期貨合約就會很貴。
《1933 年證券交易法》與《1940 年投資公司法》有一個區別，那就是前者需要提交 19B-4 表格詳細說明該市場如何能夠抵抗價格操縱。當 SEC 也批准了 Teucrium 基於《1933 年證券交易法》的比特幣期貨 ETF 時，彷彿與其之前的觀點「比特幣市場存在操縱」相矛盾。
矚目：灰度的信託轉換
管理著超過 350 億美元資產的灰度，目前正在致力於將比特幣信託（GBTC）轉換為比特幣現貨 ETF。該公司於去年 10 月提交申請，SEC 預計將在 240 天的審查期後（7 月初）對轉換做出裁決。
當美國總統拜登發出加密貨幣行政命令之後，許多業內人士和資產管理公司再次對現貨 ETF 進行了權衡，並提出了較為樂觀的看法。「SEC 批准比特幣現貨 ETF 只是時間問題，而不是批准與否，」灰度資產管理公司的法務長 Craig Salm 此前評論道。
由於 SEC 仍然表現出對該類產品不讓步的態度，已經有 345 名業內人士向 SEC 發表自己的意見。
總部位於芝加哥的資產管理公司 Embree Financial 擁有 85 家機構客戶，管理著約 15 億美元的資產。該公司的私人財務顧問 Andrew Farinelli 寫信給 SEC：「客戶的帳戶通常會受到充分保護，並由受信任的機構託管，在 SEC 對 ETF 的監管之下，投資本身會更安全。」
Coinbase 的法務長 Paul Grewal 也在 12 月寫了一封信支持灰度的轉換。
「我們認為投資者應該能夠以 ETP 格式訪問 GBTC，因為它為散戶投資者提供了一種久經考驗的方式，以接近反映現貨比特幣交易價格的價格獲得比特幣敞口，而無需自己持有，」Grewal 寫道。
當 SEC 批准了 Teucrium 的比特幣期貨 ETF 後，灰度的執行長 Michael Sonnenshein 第一時間在 Twitter 上表示，「如果 SEC 對比特幣期貨 ETF 感到滿意，他們也必須對現貨比特幣 ETF 感到滿意，而且他們不再有理由將《1940 年投資公司法》作為區分因素。」
此外，他還表示，對 Teucrium 的批准加強了比特幣現貨 ETF 應該被批准的理由，如果 SEC 在 7 月初拒絕轉換，那麼這一決定會增強灰度起訴 SEC 的信心。
業內人士仍然持樂觀態度
不論灰度的比特幣信託能否成功轉換為現貨 ETF，加密貨幣都已經成為了傳統資產管理公司目前最感興趣的資產類型之一。
在加密貨幣產業矚目的比特幣大會 2022 之後，美國邁阿密緊接著舉行了又一個重大會議「ETF 會議」，有 2200 多人參加其中，其中包括近 1000 名財務顧問和投資機構。在本次會議的 124 家贊助商中，有大量加密貨幣產業公司，包括以加密貨幣為重點的 Grayscale、Valkyrie、Bitwise、Gemini 和 Osprey。
資產管理巨頭富達（Fidelity Investments）在會議期間宣布，其在 1 月份申請的加密產業 ETF 將於 4 月 21 日推出。該 ETF 將主要投資於富達指數中包含的公司股票，包括「從事與加密貨幣、相關區塊鏈技術和數位支付處理相關的活動」的企業。
富達 ETF 管理和戰略主管 Greg Friedman 表示：「加密貨幣是我們客戶感興趣的熱門話題，我們希望能夠解決他們的需求。加密貨幣只是另一種資產類別。」
雖然富達在美國申請的比特幣現貨 ETF 遭到拒絕，但其在加拿大的子公司已經推出了該類產品。然而，Greg 在會上並沒有透露自己對於比特幣現貨 ETF 何時會被批准的猜測，他認為 Teucrium 提交了比特幣期貨 ETF 是資管公司對於比特幣的「認可」，「這是一個新興產業，這是一個新的空間，他們正在做他們應該做的事情。」
已經在加拿大推出比特幣現貨 ETF 的資管公司 3iQ 的美國業務總裁 Chris Matta 則表示，SEC 可能正在等待對交易所進行更多監管。他預測現貨比特幣 ETF 將在 2023 年下半年或 2024 年上市，並補充說他預計以太坊期貨 ETF 將會隨之出現。
在會議期間，MicroStrategy 執行長 Michael Saylor 表示，雖然比特幣現貨 ETF 的批准可能需要一兩年的時間，但他認為 Grayscale 擁有「內部軌道」並首先獲得批准的機率「超過 50%」。
Osprey Funds 是一家專注於加密貨幣的投資公司，擁有一支管理著 1.1 億美元資金的比特幣信託（OBTC），該公司也希望與灰度一樣將信託轉換為 ETF。Osprey Funds 執行長 Greg King 在會議上表示，對於 SEC 擔憂對比特幣市場操控的可能性，他認為在所有比特幣交易都流經受監管的美國交易所之前，這種擔憂「有點無法解決」。
加密貨幣交易平台 Gemini 的全球業務發展主管 Dave Abner 將 Teucrium 的批准稱為監管機構批准現貨產品的「前身」。「在我看來，在不同的投資者保護方面邁出這一步是來自 SEC 的一個巨大訊號，表明他們正準備採取下一步行動。」
有趣的是，Dave 認為 ETF 會議將在三年內成為加密貨幣的會議：「對於標準普爾 500 ETF，沒有太多可談的了，加密貨幣是有趣的東西。資金正朝著這個領域流動。」
根據專注於加密貨幣的資產管理公司 Bitwise 最新的 ETF 趨勢調查顯示，在受訪的 600 名財務顧問中，有高達 94% 的顧問在 2021 年收到了客戶關於加密貨幣的問題，已經有 12% 的顧問將客戶的部分資產分配給加密貨幣。
Bitwise 的 Matt Hougan 在與灰度同一次採訪中表示，「我們已經根據《1933 年證券交易法》和《1940 年投資公司法》兩種法案同時獲得了比特幣期貨 ETF。下一步是人們真正想要的，即現貨比特幣 ETF，它為人們提供純粹的比特幣敞口。」
（以上內容獲合作夥伴 火星財經 授權節錄及轉載，原文連結 | 出處：DeFi 白澤研究院）
聲明：文章僅代表作者個人觀點意見，不代表區塊客觀點和立場，所有內容及觀點僅供參考，不構成投資建議。投資者應自行決策與交易，對投資者交易形成的直接間接損失作者及區塊客將不承擔任何責任。
這篇文章 Teucrium 的比特幣期貨 ETF 獲批之後，灰度「坐不住了」 最早出現於 區塊客。
