【MICA RESEARCH】AI 熱潮搶走加密幣熱度，加密市場將被低估

Nvidia 這週搶盡所有市場風頭，盤後端出史上最強財報以及財測，使得這家市值數千億美元的公司單日飆漲超過 25%，連帶推動 AI 伺服器概念股與供應鏈的飆漲，市場瘋狂程度非常誇張，幾乎所有的資金都搶著買入 AI 概念股，一時間人工智慧（AI）成為所有散戶以及機構投資人追捧的對象。

當所有資金都往 AI 概念股擠時，其他風險資產則是乏人問津，除了科技股以外，幾乎所有美國股票價格都還躺在地板上，僅有 AI 概念股價格持續被推漲，加密幣也淪落到同樣的位置，昔日被視為最新潮流的加密貨幣一瞬間成為舊世代的產物。

我們沒有預期到 Nvidia 會引爆整個概念股磁吸效應，但比特幣價格這週走勢確實持續疲弱，價格從逐漸滑落至 26,000 美元至 27,000 美元區間，市場成交量也不大，以太幣也在 1,800 美元價位盤整，高利率環境與 AI 磁吸效應使得加密幣乏人問津，市場交易氛圍相當冷清，現在幾乎所有的焦點都轉移到 AI 身上，即使美國科技股進入瘋狂式的暴漲，加密幣市場也不為所動。

我們看到有更多的投資人選擇不再繼續投資加密貨幣，轉而將資金放到科技股上，特別是機構投資人礙於法遵成本，投資加密幣成為越來越昂貴的選項，如果算上近期的報酬則是根本不划算，最具指標性的 DCG 集團今年都在陸續關閉旗下的加密幣法人服務事業，意味著機構投資人對於加密幣的興趣到達前所未有的低。

那加密市場會怎麼走？短期內我們實在不敢樂觀，如果你兩年前走進科技論壇，大概滿滿都會看到 Web3、區塊鏈或是加密貨幣的主題演講，但近期則是被滿滿的人工智慧、Chargpt 等題材佔滿，人們從熱衷討論如何發展最新的代幣玩法，改變成如何運用 GPT 人工智慧模型來打造嶄新的商業模式，沒意外的話，加密產業未來也會運用人工智慧來創造更高的商業價值，讓我們探討一下「後加密幣時代」。

A. 05 月 23 日 Gemini 指控 DCG 集團債務違約，尚未支付承諾的 6.3 億美元債權

Digital Currency Group (DCG) 集團旗下擁有全球最大的比特幣基金 Grayscale，但先前也遭到 FTX 倒債而深陷財務危機，特別是積欠 Gemini 交易所 16 億美元的 Gemini Earn 用戶資金，DCG 集團之前承諾過將支付剩下的債權與利息，其中 6.3 億美元將於五月到期。

然而 Gemini 證實 DCG 集團尚未償還這筆貸款，上個週日為最後期限，但為了避免造成 DCG 集團破產，由 Gemini 為首的債權委員會正在考慮展延 DCG 的償還期限，另外 Gemini 也將採取行動要求 DCG 先償還積欠 Gemini Earn 價值 11 億美元的用戶數位資產，但這些行動很可能沒有太大的作用，DCG 集團現在的財務狀況似乎並不好。

五月初 DCG 集團傳出要透過融資或是販售 Grayscale 信託股權以籌措資金，雖然當時 DCG 表示這是為了增加集團的財務彈性，但背後的目標無疑是借錢還錢，藉此拖長數億美元的債務償還來減輕現金流壓力，但這週 DCG 沒有支付貸款，意味著該公司的籌資計畫沒有成功為他取得足夠的資金解決財務困境，Gemini 要討回資產的機率可說是相當渺茫。

B. 05 月 25 日輝達（Nvidia）提高 AI 業績預測，盤後大漲 26%

輝達（Nvidia）在今天公布第一季的業績報告中再度提高了財務預測，他們認為強勁的人工智慧需求將挹注其業績，然而今年第一季的業績表現其資料中心業務年成長達到 14%，其最新 2023 年度毛利率預期高達 69%，高於市場預期的 67%，並預測第二季 EPS 達到美股 1.64 美元，遠超市場預期的 0.78 美元。

這一消息激勵投資瘋狂追逐 Nvidia 股票，盤後大漲高達 26%，這對加密幣並不是好事，代表 AI 聲勢正在逐漸取代加密幣成為更新的話題，當加密幣缺少討論度，市場後續上漲力道會更加低落，我們預期短期內加密幣可能持續被低估。

美國債務協商仍然在進行中，兩黨分別對於自身的利益與需求提出更多要求，使得債務協商進度落後原先的樂觀預期，市場對此擔憂也越來越深，導致美國股市在上週大漲後連續兩天都出現走跌，僅有 Nvidia 以及相關 AI 概念股出現預期外的驚人漲幅。

C. 05 月 26 日 DCG 集團宣布關閉旗下機構加密交易事業 TradeBlock

這週我們提到 Digital Currency Group（DCG）尚未償還 Gemini 交易所 6.3 億美元的債務，為了解決當前的財務困境，DCG 集團已經在著手關閉更多的事業體以減少現金支出，根據彭博報導，DCG 從 5 月 31 日將停止 TradeBlock 事業的營運，這間公司原先是提供機構投資人進入加密幣市場的平台服務。

DCG 官方給出的正式理由是有鑒於美國經濟的不確定性、比預期更長的加密寒冬以及具挑戰性的監管環境，因此做出停止機構交易服務的決定，先前 DCG 在今年一月也關閉其加密幣財富管理服務，意味著 DCG 內部也會繼續進行裁員與撙節措施。

由上述措施可以發現機構資金是真的尚未回流加密幣市場，DCG 算是面向機構投資人最主要的管道，Grayscale 是目前第一大的比特幣基金，DCG 有許多管道接觸到機構投資人並爭取交易訂單，現在關閉這些仲介服務代表機構投資人對於投資加密幣興趣缺缺，資金正全面轉向 AI 相關概念股。

短期加密市場將乏人問津，但仍會逐步復甦

目前加密幣市場熱度短時間內迅速消退，當今的顯學已經換成 AI，不再是過去幾年加密貨幣或是 Web3 是各大科技論壇爭相討論的題材，現在不能說加密幣是投機商品，真正投機資金追逐的標的早已換成人工智慧概念股，或是相關的 LLM 應用新創公司也如雨後春筍冒出來。

這也讓比特幣價格持續低迷，維持在 26,000 至 27,000 美元區間，現在可以確定的是加密市場的瘋狂已經消退，更多的投機資金轉向 AI 相關概念股，推升其價格，同時這時加密貨幣價格將逐步回歸理性且合理，當價格下降，風險也會隨之降低。

當現在所有人都在為 AI 瘋狂時，不妨冷靜下來這些人是否拋售不受關注的資產，而讓這些真正具備價值的資產價值本身被低估，但老實說我們也無法衡量市場究竟會瘋狂到什麼程度，AI 概念股恐怕短中期都還會是熱門題材，並且繼續磁吸資金，但我們認為這也會讓加密幣長期具備更高的投資價值。

從資金面來看，AI 短期僅是吸引資金投資，現在有越來越多區塊鏈團隊尋找結合 AI 與區塊鏈技術，像是 Solana 引進 GPT 外掛，AI 本身是工具，而區塊鏈是平台，兩者並不衝突，後者技術平台還是具備其創新特性，能夠提供全球團隊開發頗具吸引力的加密幣玩法，我們認為加密幣長遠來看有機會與 AI 應用結合，兩者相輔相成下可變化出更具多樣性的玩法，到時又會像 PEPE 或是其他迷因幣那樣炒起數十倍的漲幅，此時比特幣同樣有機會受惠。